解讀市場預期：從股價判讀獲得超額報酬（全新修訂版）


	★華爾街估值教父、《為故事估值》作者達摩德仁教授撰文解說 ★《投資最重要的事》作者霍華．馬克斯、《致富心態》作者摩根．豪瑟一致好評 ★成長型、價值型投資人都適用，同時掌握估值的技術與藝術 ★本書的「預期投資法」幫你鍛鍊出馬克斯強調的「第二層思考」本書真正詳答投資人最想問的幾個問題：這支股票在漲（跌）什麼？現在還可以買嗎？／或，我是不是應該賣了？公司發出重大消息，該如何反應？ ——本書獻給不滿足於平庸報酬，卻陷入進退失據的投資人—— 教你從股價找出解讀路徑，預判市場的預判！　　不懂解讀市場預期的投資人，往往將「股價」視為蜜糖毒藥，愛看又不敢看，　　漲跌波動牽動他們的情緒與決策，錯誤地將股價變動歸因於短期消息。　　相反，懂得「預期投資法」的投資人知道，股價反映投資人的集體期望，　　並能預測這些期望對公司未來表現的影響，這正是超越大部分投資人的關鍵所在！　　我們都知道，要買在預期，賣在實現，　　要找價格合理、且市場對它有期待的股票，但，談何容易？　　本書又能給投資人什麼進入「第二層思考」的成功路徑？　　估計公司價值來評估股價的傳統方法不再適用，　　本書為投資人提供一套嚴謹的投資策略與財務分析方法：「預期投資法」，　　重新定義並回答：「公司的『未來』究竟值多少？」　　大多數投資書籍都會試著藉由估計公司的價值來評估股價的吸引力，但市場的複雜度使得財報成績可能提早、也可能延後反映在股價上，為了解決這個問題，莫布新認為，與其從基本面的起點「盈餘」、「本益比」出發，不如從基本面的終點「股價」回頭審視市場，解讀市場預期。　　看完這本書，你可以學會　　1. 評估股價中隱含的市場預期　　2. 找到股價修正的原因與時機點，進而找到投資機會　　3. 訂定買進、賣出或持有的決策標準　　「預期投資法」是一套選股流程，它運用市場自己的訂價機制，解讀隱含在公司股價中的預期。更顯示出預期的修正如何影響股價。簡單來說，預期投資法使用正確的工具來評估正確的預期，做出正確的投資選擇。適用不同產業（實體產品型企業、服務業，以及知識型企業），也適用不同投資風格（成長型與價值型）。　　本書結構——幫你選股、交易、判斷消息　　【PART1】介紹預期投資法使用的工具。解釋為什麼傳統分析側重短期效益與本益比，導致錯誤預期。並提醒投資人跟著現金走，減少過分重視盈餘和本益比，避免以為預測能讓自己成為大預言家，猜不到才是市場常態。　　【PART2】使用預期投資法的3個步驟。尋找市場預期出現修正的潛在原因，並專注分析對股價有最大影響的價值觸發因素（銷量、成本或投資），最後使用競爭策略分析，有助於預測到預期的修正，找出被低估的股票。　　　【PART3】哪些事件會影響你的決策。關注公司併購、發行股票或買進庫藏時所發出的訊號。這些事件會釋放出修正公司前景預期的訊號，幫助你找到投資機會。各界推薦　　王怡人 Jenny｜JC 財經觀點創辦人　　雷浩斯｜價值投資者／財經作家　　達摩德仁（Aswath Damodaran）｜史登商學院金融學教授、《為故事估值》作者　　霍華．馬克斯（Howard Marks）｜《投資最重要的事》、《掌握市場週期》作者　　摩根．豪瑟（Morgan Housel）｜《致富心態》作者　　安妮．杜克（Annie Duke）｜《高勝算決策》作者　　比爾．格雷利（Bill Gurley）｜Benchmark 資本合夥人　　崔恩．葛瑞芬（Tren Griffin）｜《窮查理的投資哲學與選股金律》作者　　派翠克．歐蕭尼西（Patrick O'Shaughnessy）｜歐蕭尼西資產管理公司執行長　　——重量級好評推薦　　「主動投資人的獲利來源就是預期落差，透過莫布辛的『預期投資法』層層解構企業價值，找到股價潛在的上漲關鍵！」——王怡人Jenny｜JC財經觀點創辦人　　「當我閱讀到這本書的新版時，顯然阿爾福雷德和麥可正在為我們所處的時代寫下一本書，更加關注在破壞，而且它創造和破壞的價值，以及用戶／訂閱者平台，可以從中得到利益，而且因此可以提供選擇。」——達摩德仁（Aswath Damodaran）｜史登商學院金融學教授、、《為故事估值》作者　　「《解讀市場預期》把投資拆解成好幾個部分，解釋究竟是什麼造就好公司，以及是什麼造就價格有吸引力的股票。作者並沒有把投資變得容易，而是寫出投資的第二層思考——是更進階的智慧型股票投資法。」——霍華．馬克斯（Howard Marks）｜《投資最重要的事》、《掌握市場週期》作者　　「這是少數讓我頓悟的投資書，也改變我對投資的看法。」——摩根．豪瑟（Morgan Housel）｜《致富心態》作者　　「莫布新與拉帕波特對企業價值評估的方法在今天跟以往一樣重要而明智。了解預期、評估競爭策略、鑑別選擇性，以及對現金流的高度關注，會讓你在私人市場或公開市場成為更有效率的投資人。」——比爾．格雷利（Bill Gurley）｜Benchmark 資本合夥人　　「在《解讀市場預期》中，麥可．莫布新與阿爾福雷德．拉帕波特建立自一個簡單但有利的觀察上：一家公司的股價內嵌著預期。然後他們提供投資人一個嚴謹的方法來確認價格反映的情況與可能發生的情況之間的差距。確實每個投資人的書櫃中都要有這本書。」——安妮．杜克（Annie Duke）｜《高勝算決策》作者　　「在這本書中，莫布新與拉帕波特教導讀者如何藉由反轉傳統的投資流程來得到投資優勢。在分析股票價格在未來可能如何改變前，先評估當前股價所隱含的市場預期。這個方法是直接把查理．蒙格的投資風格倒轉過來。由於安全邊際可以被重新說明為是將預期價值打折，因此了解這個流程無比珍貴。」——崔恩．葛瑞芬（Tren Griffin）｜《窮查理的投資哲學與選股金律》作者　　「《解讀市場預期》是最早激發我對投資感興趣的書籍之一。核心構想就跟書中的其他構想一樣強大，而且兩位作者以一種讓人難忘的方式做出解釋。這個對原初經典版本進行出色更新的版本，所有投資人都一定要閱讀。」——派翠克．歐蕭尼西（Patrick O'Shaughnessy）｜歐蕭尼西資產管理公司執行長


	目錄推薦序重構估值方法的時代之作前言解讀市場預期的投資策略第一章一切從股價開始主動投資的挑戰與機會預期投資法流程傳統分析不再有效附錄A：盈餘成長和價值創造 PART1 打開工具箱第二章市場如何評價股票？正確的預期股東價值路線圖自由現金流量資金成本預期期間從企業價值到股東價值摘要說明附錄B：估計持續價值第三章預期的基礎架構預期的基礎架構並非所有預期修正都相同第四章如何分析產業與企業？競爭策略分析的雙重用途歷史分析評估競爭策略的架構了解產業展望產業分析公司如何增加價值價值鏈分析資訊經濟學 PART II 執行流程第五章隱藏在股價中的預期解讀預期個案研究：達美樂披薩為什麼要重新審視預期？第六章辨識預期機會尋找預期機會評估觸發因素需要避免的陷阱個案研究：達美樂披薩第七章買進、賣出或持有？預期價值分析個案研究：達美樂披薩做出決策第八章超越貼現現金流量實質選擇權的定義投資的偶然性把實質選擇權類比為金融選擇權實質選擇權的評估何時要使用實質選擇權分析 SHOPIFY公司的實質選擇權價值反身性第九章綜觀經濟全貌企業類型各類企業的特性企業類型和價值因素 PART III解讀企業訊號和機會來源第十章併購收購公司如何增加價值評估綜效併購交易公布時該做什麼？評估併購交易的價值影響：股東風險值評估交易類型解讀管理階層的訊號預測股市的初步反應市場初步反應以後重點整理第十一章買回庫藏股黃金法則四個常見動機第十二章預期機會的來源 1. 用機率來看待機會、回饋與提示 2. 評估總體經濟的衝擊 3. 評估資深管理階層的變化 4. 判斷股票分割、發放股利、買回庫藏股和發行股票 5. 估計訴訟的影響 6. 捕捉外部變化：補貼、關稅、配額和法規 7. 衡量賣出資產的影響 8. 應對極端的股價波動致謝各章注釋