當少數金融機構控制一切時：指數基金與私募股權基金對經濟與政治的危害


	新一輪經濟和政治危機，正在成形當一小部分機構獲得能夠操控一個國家政治和經濟的手段時，就會出現「寡頭難題」（或稱為「權力集中問題」）。如今，兩個二十世紀後期的機構──指數基金和私募股權基金──正在製造新一輪的權力集中問題。這兩種基金的規模如此龐大，對經濟的影響層面又如此之廣，使得它們擁有自己也未必想要的經濟與政治權力。它們因為手握大權，成為政治威嚇的目標。這兩種機構都展現出規模經濟，都經由控制企業而直接或間接地積極參與政治。先鋒集團（Vanguard）、道富集團（State Street）、富達集團（Fidelity）和貝萊德（BlackRock）這四大指數基金掌握著超過20%的S&P 500公司的投票權，這種權力集中度在美國是前所未有的。此外，私募股權基金的崛起，諸如阿波羅（Apollo）、黑石（Blackstone）、凱雷（Carlyle）和KKR這四大基金，已聚積了2.7兆美元的資產，它們正在侵蝕美國資本主義的合法性和責任，不是透過控制上市公司，而是透過完全接管它們，使其脫離公共討論和公眾監督。在過去的幾十年裡，這種無聲的聚積代表了美國經濟運作方式的巨大轉變，這是很少有人注意到、但所有人都應該關注的變化。哈佛大學法學教授約翰．科茨在本書中分析並解答：有沒有可能在不損及兩種機構創造出來的經濟效益的狀況下，又能降低它們各自在經濟、政治和政策方面造成的風險？專業推薦—— Jenny／JC財經觀點創辦人 Mr. Market市場先生／財經作家王俊傑／國立中山大學政治經濟學系副教授林志潔／國立陽明交通大學特聘教授、金融消費評議中心前董事長（依姓名筆畫排序）「科茨主張，沒有責任的權力總是危險的。而他是對的。」 ──《紐約時報》（New York Times）「資本主義由掌握資本的人決定。約翰．科茨依據一生的經驗和研究，提出一個引人注目的觀點，認為美國資本主義在二十一世紀初由十二家不夠負責任的機構主導。他的開創性分析和建議值得所有關心我們經濟未來的人關注。」 ──勞倫斯．桑默斯（Lawrence H. Summers），美國財政部前部長，哈佛大學甘迺迪學院摩薩瓦─拉赫馬尼商業與政府中心主任「從集中經濟權力中產生的政治危險是美國歷史中一個反覆出現的主題。科茨的書針對少數私營金融機構的影響提供了不可或缺的指導，也對我們如何應對集中金融權力提供了必要的答案。」 ──吳修銘（Tim Wu），《巨頭的詛咒》作者，現任拜登總統科技和競爭政策特別助理「少數人手中的權力集中問題是我們所有人都應該深感擔憂的問題。約翰．科茨生動描述了指數基金和私募股權基金的影響讓這個問題變得更加嚴重，而我們大多數人甚至沒有意識到，主要參與者的活動也被籠罩在神祕面紗之下。這本書對所有關心美國資本主義未來的人來說是一個警醒。」 ──奧利弗．哈特（Oliver D. Hart），諾貝爾經濟學獎得主，哈佛大學路易斯與琳達．蓋瑟大學教授


	目錄詞彙表前言第一章　鑑往知來：二十世紀的上市公司／經濟權力握在少數人手中／證交會的監管重建民眾對經濟市場的信心／上市公司三階段生命週期第二章　指數基金的興起和寡頭難題／指數基金的興起／指數化投資的論據／指數基金投資的成長／指數基金持股權迅速崛起的原因／規模經濟／巧妙利用「控制」和「影響」間的法律模糊地帶／影響政策／影響並支持公司治理行動主義分子／透過機構股東溝通互動／爭奪控制權、股東行動主義運動和合併第三章　私募股權的崛起／私募股權的基本原理／私募股權基金暴風成長／私募股權基金私有化的爭議／垃圾債券市場起飛／德克索銀行非法交易，罰款六．五億美元／法律對私募基金的清算限制和「私募股權」的重生／巧妙而欺瞞世人的品牌再造：從收購基金到私募股權基金／私募股權基金大舉擴張，累積十二．一兆美元的全球資產／私募股權公司的集中度：第二個寡頭難題／「俱樂部交易」以合作取代競爭／二次收購加劇集中化現象／從震撼療法到長期持有／延續基金、利益衝突和資金循環利用／成長資本、成長基金和成長型收購／私募股權利用租稅套利／內線交易和經理人濫權行為／強化管理階層追求獲利的動機／金融專業化和規模經濟／私募股權對社會的整體影響／促成經濟成長，卻也擴大財富差距第四章　寡頭難題造成的政治和政治風險問題（到目前為止）／指數基金和私募股權基金在政治舞台上的當代背景／指數基金和私募股權基金化身為政治組織崛起／指數基金和私募股權基金的政治影響力／公開追求高階管理層級多元化的道富銀行／力挺多元化，指數基金三巨頭的影響力／揭露企業政治支出的爭議／指數基金面對揭露決議的立場各異／指數基金展開遊說和公關活動／最高調的政治參與者──貝萊德／驅動資本轉移，推動政治和政策／氣候變遷是威脅，也是金融商機／私募股權的政治影響力和成效／高度參與政治，贊助政治行動委員會獻金／化身幕後藏鏡人，不惜代價攔截法案／投資成長型公司，撕去私募股權標籤／資助研究工作，管理公共聲譽／先發制人，私募股權產業發展出自我監管／政治對指數基金和私募股權基金的威脅／來自左翼、民主黨政治人物和官員的攻擊第五章　我們能夠做什麼？／指數基金創造龐大收益，提升資產管理的競爭壓力／私募股權比得上市場，但打不贏它／寡頭難題：深度參與政治，卻也面臨政治威脅／運用權力的方式缺乏透明度／私募股權基金當責性不足／私募股權基金並非完全私有／限制治理的退出選項／合理的政策選項：減少而非消滅寡頭難題／可以定期更新的新揭露方式／徵求投資者評論，參與決策過程結語　揭露和公共監督，不要讓完美與善良為敵／反壟斷不是唯一解方致謝延伸閱讀注釋