周期：投資機會、風險、態度與市場周期


	每個投資人都想弄清楚自己現在所處的週期位置。也就是說，人們渴望知道自己下一步應該追加投資，繼續留在市場，還是應該果斷賣出，離開市場。大家都知道市場週期起伏波動，然而，大部分投資人往往只想到市場週期的第一層淺思維。這本書會帶你進入市場週期的第二層深思維，教你看懂過去的週期規律，看清現在的週期位置，看透未來的週期趨勢，獲得少數贏家穿越金融危機、長期戰勝市場的投資佈局真經。霍華德·馬克斯是一位頂尖的價值投資者。他將週期細分為經濟週期、政府幹預經濟週期、企業盈利週期、投資人心理和情緒鐘擺、風險態度週期、信貸週期、不良債權週期、房地產週期、市場週期，並對每種週期做了詳細的闡述。其中，作者總結了自己50多年的投資經驗，提出了一個鮮明的觀點：人的決策對經濟週期、企業週期、市場週期產生了巨大影響，而人做的決策，並不是科學的。他認為，人容易走極端的傾向，永遠不會終止，因此，這些極端最終必須得到修正，而不是週期的發生會有改變。投資人必須警惕「這次不一樣」的想法。這就意味著，投資人能夠理解週期，就能夠找到獲得高回報率的良機。



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	目錄中文版序言VII 譯者序IX 序言XIX 第一章為什麼投資要研究週期？ 001 我們如果懂得週期，就可以順應週期的趨勢把投資做得更好：當贏面對我們更有利時，我們可以增加賭注，投入更多資金買入資產，提高組合的進攻性；相反，當贏面對我們不利的時候，我們可以退出市場，把錢從賭桌上拿回來，增強組合的防守性。第二章週期的特徵 015 在一個週期存續期間所發生的事件，不應該只是被看作一個事件接著一個事件發生，而應該被看作一個事件引起下一個事件發生。這對分析週期事件之間的因果關係非常重要。第三章週期的規律 035 過去的事件受到隨機性的很大影響，因此未來的事件也定會如此，我們肯定無法完全準確地預測。這讓人感到不高興，因為隨機性，也就是我們通常所說的運氣，讓我們的人生難以預測，難以制定規則，難以永保安全。第四章經濟週期 043 很多因素容易發生變化，導致經濟增長率每個年度都會變化，甚至即使經濟增長率的年平均水準符合長期趨勢線，經濟增長率水準也會年年出現差異。第五章政府干預經濟週期 065 既然週期上行和下行可能會走極端，那麼應對週期走極端的工具應該是反週期的，人們可以按照其自身的週期來加以運用。在理想情況下，干預經濟週期工具的週期正好與經濟週期的走勢相反。第六章企業盈利週期 073 決定一家企業盈利的過程，是複雜又多變的。經濟週期對一些企業的銷售影響程度很大，但是對其他企業的銷售影響程度卻小得多。這主要是因為企業的經營杠杆和財務杠杆水準不一樣。第七章投資人心理和情緒鐘擺 083 企業週期，金融週期，市場週期，在上行階段大多都會走過頭，不可避免地，在下行階段也往往會走過頭。這種週期容易走過頭的現象，都是投資人心理鐘擺擺動過度所造成的結果。第八章風險態度週期 105 在牛市的時候，我們聽到很多人說：“風險？什麼風險？我看不大可能會出錯：到現在一直都很好。不管怎麼樣，風險都是我的朋友，承擔的風險越多，我賺到的錢可能越多。”後來，到了市場行情糟糕的時候，很多投資人就完全轉變了，換成了另外一套更簡單的說法：“我根本不在乎能不能在市場上多掙一分錢，我唯一在乎的是不要再虧錢了。” 第九章信貸週期 145 卓越投資並不是來自所買的資產品質好，而是來自所買的資產性價比高——資產品質不錯，價格低，潛在收益率相當高，風險有限。信貸週期猛地關上大門的階段，最有助於形成到處都是便宜貨的情形，比其他任何因素的作用都要大。第十章不良債權週期 173 在清醒的時候，貸款機構和債券購買人堅持要有足夠大的安全邊際，以確保借款人即使情況惡化，也能還本付息。隨著奔向底部的比賽開始，貸款機構渴望趕快把款貸出去，就會為不太值得投資的借款人提供貸款融資，接受不夠穩健的債務結構，從而導致新發行的債券缺乏足夠的安全邊際。第十一章房地產週期 181 在買房這件事上，那些廣泛流行的說法的影響特別突出。但是人們最終學到的是，這些說法不管說得多麼正確，都無法保護你的投資不賠錢，因為你投資買入的成本價格如果太高，那麼什麼理由都不好使。第十二章市場週期——集週期於一身 199 對於那些不懂投資的門外漢來說，他們的投資以悲慘結局收場，其實是不可避免的，因為如果不讓這個建立在錯誤判斷基礎上的過程走到極端，市場就不會上漲到牛市的最高點，而它也是市場反轉下跌的起點，同樣市場也就不會跌到熊市的最低點，而它也是反彈上漲的起點。第十三章如何應對市場週期 225 決定你投資業績的關鍵，不在於你買的東西是什麼，而在於你買東西的價格有多高。你付的買價，即證券的市場價格及其相對於其內在價值而言的估值水準，取決於投資人的心理以及由此導致的投資行為。第十四章市場週期與投資佈局 269 能否成功地佈局投資組合應對市場未來趨勢，首先取決於你做什麼，集中更多兵力進攻，還是更多兵力防守；其次取決於你什麼時候做——基於你對週期所預示的未來市場趨勢有卓越的理解力。第十五章應對週期有局限性 287 你想要在理解市場週期的基礎上改變投資組合佈局，以此來提升長期投資業績，這種想法完全合情合理。但是你一定要理解，這種想法要求你具有高超的技能，且真正實現這種想法非常困難。第十六章成功本身也有週期 297 好資產變成壞資產，壞資產又變成好資產，就是週期迴圈。投資成功的關鍵是懂得週期，萬事萬物皆有週期，因而週期內肯定會有起起落落和不斷重複迴圈。第十七章週期的未來 315 人容易走極端的傾向，永遠不會終止。因此，這些極端最終必須得到修正，而不是週期的發生會有改變。經濟和市場從來不是走一條直線，過去不走直線，未來也肯定不會走直線。第十八章週期精要 325 我從書中精選出一些段落，集中在一起，因為我覺得這些段落的內容非常重要，能夠大大地幫助你理解週期、週期的起因、如何應對週期。