估值的藝術：110個解讀案例（珍藏版）

本書以一種務實的心態，闡述了評估公司過往業績和未來預期業績，所需的所有定量和定性方法。
    
一檔股票是高估了還是低估了？如何評估一家公司的未來前景？如何在實踐中運用複雜的估值方法？《公司估值的藝術和財務報表分析》一書不僅逐個回答了這些問題，而且，以一種便捷和務實的方式，闡述了公司估值的相關原則。更重要的是，本書通過下述方式把估值理論與投資實踐聯繫起來：財報分析和解讀、商業模式分析、公司估值、股票分析、投資組合管理和價值投資方略。
   
本書採用的另一個獨特的方法是：用真實公司業績這種實例來說明每一種估值方式。所用實例超過了100個，輔以紮實的理論架構，並為投資者提供了在實踐中易於使用的系統方法。
   
無論是資產管理經理，還是專業投資人士，或是私人投資者，都需要一個靠譜的、的和綜合的公司估值指南。這本書就是為這些讀者而寫，旨在鼓勵它們在證券市場投資時，要像企業家一樣思維，而不是像投機者那樣憑靈感。在過往的實踐中，正是這種方法引導了許多人成功地進行了長期投資，所獲的持續收益勝於偏於投機的投資方式。

譯者序
致　謝
前　言
 
第1章　引子　/ 1
1.1　商業會計的重要性及其發展　/ 2
1.1.1　財務報表的有限作用　/ 7
1.1.2　金融領域的特殊性　/ 9
1.2　財務報表的成分和結構　/ 9
1.2.1　利潤表　/ 10
1.2.2　資產負債表　/ 25
1.2.3　現金流量表　/ 30
1.2.4　權益變動表　/ 45
1.2.5　附注　/ 45

第2章　收益率和盈利能力的主要比率　/ 49
2.1　淨資產收益率　/ 50
2.2　淨利潤率　/ 54
2.3　息稅前利潤率和息稅折舊攤銷前利潤率　/ 57
2.4　資產周轉率　/ 59
2.5　資產收益率　/ 61
2.6　已佔用資金收益率　/ 63
2.7　經營性現金流收益率　/ 66

第3章　財務穩定性比率　/ 68
3.1　權益比率　/ 68
3.2　資本負債比率　/ 73
3.3　動態資本負債比率　/ 76
3.4　淨負債/息稅折舊攤銷前利潤　/ 81
3.5　資本支出比率　/ 83
3.6　資產折舊比率　/ 87
3.7　生產性資產投資比率　/ 90
3.8　現金消耗率　/ 91
3.9　流動（非流動）資產與總資產比率　/ 93
3.10　權益/固定資產及權益和長期負債總額與固定資產比率　/ 95
3.11　商譽比率　/ 97

第4章　運營資本管理的比率　/ 99
4.1　應收賬款天數和應付帳款天數　/ 100
4.2　現金比率　/ 103
4.3　速動比率　/ 105
4.4　流動比率或運營資本比率　/ 106
4.5　庫存強度　/ 109
4.6　庫存周轉率　/ 110
4.7　現金轉換週期　/ 112
4.8　未完訂單和新增訂單比率　/ 113

第5章　商業模式分析　/ 116
5.1　能力範圍　/ 118
5.2　特徵　/ 119
5.3　框架條件　/ 122
5.4　資訊獲取　/ 123
5.5　行業和企業分析　/ 125
5.6　SWOT分析　/ 127
5.7　波士頓諮詢集團（BCG）分析法　/ 128
5.8　競爭戰略　/ 135
5.9　管理　/ 136

第6章　利潤分配政策　/ 138
6.1　紅利　/ 138
6.2　股份回購　/ 141
6.3　小結　/ 146

第7章　估值比率　/ 148
7.1　市盈率　/ 149
7.2　市淨率　/ 156
7.3　價格與現金流比率　/ 164
7.4　市銷率　/ 167
7.5　企業價值法　/ 171
7.6　企業價值/息稅折舊攤銷前利潤 　/ 176
7.7　企業價值/息稅前利潤　/ 180
7.8　企業價值/自由現金流　/ 184
7.9　企業價值/銷售額　/ 186

第8章　公司估值　/ 188
8.1　貼現現金流模型法　/ 191
8.1.1　權益法　/ 193
8.1.2　實體法　/ 202
8.1.3　調整現值法（APV）　/ 208
8.1.4　經營性和財務性杠杆　/ 210
8.1.5　貼現現金流模型的另類使用　/ 215
8.1.6　貼現現金流估值案例研究　/ 215
8.2　倍數估值法　/ 224
8.2.1　公允市盈率法　/ 226
8.2.2　公允市淨率法　/ 239
8.2.3　公允市銷率法　/ 256
8.2.4　公允企業價值/息稅前利潤比率法　/ 259
8.2.5　公允企業價值/銷售額比率法　/ 262
8.2.6　倍數估值法：數學背景　/ 265
8.2.7　清算法（淨資產價值法）　/ 267
8.3　財務報表的調整　/ 269
8.3.1　備考報表和一次性科目影響　/ 272
8.4　估值方法概覽　/ 274

第9章　價值投資　/ 277
9.1　安全邊際法　/ 280
9.2　價值投資策略　/ 281
9.2.1　品質投資　/ 281
9.2.2　雪茄蒂投資法　/ 282
9.2.3　淨流動資產價值/套利　/ 283
9.3　投資機會的甄別　/ 284
9.4　投資組合管理　/ 287
9.4.1　多元化　/ 287
9.4.2　風險　/ 289
9.4.3　現金　/ 289
9.5　買入與賣出：投資期限　/ 290
9.5.1　買　/ 290
9.5.2　賣　/ 290
9.6　結論　/ 292
圖表來源　/ 294

尼古拉斯.斯密德林是ProfitlichSchmidlinAG公司的創始人和首席執行官。他領導的這家公司是以估值驅動投資的顧問公司——旨在使基礎風險小化的同時，獲得較高的收益率。尼古拉斯曾在法蘭克福大學學習商業管理專業，隨後，在倫敦的卡斯商學院學習投資管理專業並以優秀級碩士畢業。此後，在倫敦和法蘭克福，作為機構客戶的投資顧問，他獲得了更多的實踐經驗。