負利率世界：全球貨幣經濟的困惑與未來


	它是一場顛覆常識的金融創新，還是被迫出場的實驗政策？　　※ 以歷史數據圖表呈現「負利率」政策的前因與影響　　※ 用金融與經濟理論爬梳貨幣的本質與效應　　創投銀行家深入研究、完整解讀：　　負利率的真正意義為何？　　負利率對下一階段的全球經濟形勢會帶來哪些新的不確定？　　隨著資訊技術和互聯網發展，貨幣及其價值傳遞方式又將出現什麼根本性的轉變？　　2009年8月，瑞典中央銀行對銀行存款首次突破「零利率」下限，實施名義負利率後，「從此進入了一片未知領域」…… 　　2014年，丹麥與瑞士央行先後跟進實施負利率；　　2016年初，日本央行以5：4的多數票贊成通過了負利率政策，「負利率」經濟體已接近全球經濟總量的1/4。　　「負利率」經濟眼下已涉及全球幾十億人口，它不再是一場「小實驗」：以全球範圍觀察，當前主要工業化國家也整體性出現了負利率趨勢，這一大規模現象是歷史上從來沒有遇到過的經濟挑戰。　　本書主張：在脆弱的企業和悲觀的消費者眼前，負利率絕非解決困境的最終手段。長期來看，社會只有找到真正的內生動力，企業只有專注於生產的效率革新，才能在低迷的環境下突圍，負利率不過是為這場突圍爭取多一點的時間和空間。　　這種看似違背常識的實踐，已列入不少國家貨幣政策考慮範圍之中。　　負利率這種新型非常規貨幣政策工具，對於現在全球低增長經濟究竟是挑戰還是機遇？　　古典經濟學家們從未設想「負利率」會在自然經濟中存在。　　作為貨幣資金價格的「利率」一旦為負，借出資金就意味著要被扣除本金，直接挑戰佔用資金便要支付利息的經濟活動常識。「存款越豐所獲越細、借債越多應償越少。」本書作者從2015年起關注和研究負利率，他總結負利率時代的「怪現狀」指出：「就連黃金的價值也會自我消減。」　　在本書出版前夕，全球債務總額已高達225億美元，各國的財政赤字常態化、這些紛紛陷入巨債泥沼的經濟體很容易將負利率視為「救星」。　　例如，日本這種陷入到低增長、低利率、低通脹停滯之中的經濟體，負利率作為央行的極端貨幣手段，成為了挽救實體經濟黔驢技窮時最後的猛藥。　　負利率的總體經濟環境究竟有沒有未來？每一位企業家、金融專業人士等在讀完這本書之後，都可以結合巨額債務、通貨膨脹和低增長的形勢區進行理解和思考，在貨幣狂潮之前，選好自己的策略和避險之道。　　對負利率做「好」或「壞」的簡單評價目前為時過早，但對金融從業者來說，理解負利率政策及實施細節，分析其邏輯，觀察其利弊，有助於啟發我們對形勢做出客觀判斷；對政策制定者來說，追蹤負利率經濟體的貨幣政策，考量利率正負之間的調整變化，提高決策和調控能力，更需要對此問題加以重視和研究。　　本書將通過貨幣政策和金融分析，對負利率的本質與未來試圖做答。全書結合理論和實踐，分別研究了負利率對於儲蓄、增長、消費、資產、投資、匯率、社會平等問題的影響和作用機制，長期來看，社會只有找到真正的內生動力，企業只有專注於生產的效率革新，才能在低迷的環境下突圍，負利率不過是為這場突圍爭取多一點的時間和空間。同時，這也為下一種人類貨幣的技術革命埋頭了伏筆。　　本書將以更客觀的方式研究負利率，讓我們對負利率這個新鮮事物有一個完整的認識，書中包含了巨額債務、通貨膨脹、經濟增長等現實問題，從理論和實踐兩個方面出發，分別介紹了負利率對於儲蓄、消費、資產、投資、匯率方面的影響機制和作用關係，同時對未來的全球經濟環境做出了預判。專業推介書評　　洪琦（中國民生銀行董事長）：　　超低利率和負利率現象正蔓延全世界。負利率拓寬了傳統貨幣政策的邊界，在刺激經濟增長、控制通縮等方面也有作用。本書分析了理論及政策實踐，探討負利率對中國大陸改革發展的啟示，值得投資者、決策者和所有對未來感興趣的人閱讀。　　賀青國（國泰君安證券公司董事長）：　　負利率是一個全新的金融時代，對於信貸、投資等金融行為產生了深遠的影響。本書中對負利率的各類影響及應對明晰論述，權衡利弊以取捨優化……，對於金融職場人士和企業經營者都有很好的啟示作用。　　何剛（《哈佛商業評論》簡體中文版主編）：　　全球經濟好不容易走出2008年金融危機的陰影，但又陸續進入一個罕見的負利率時代。這對於正在轉型升級和結構調整的經濟、金融和企業界分別意味著什麼？王廣宇博士在本書所做的研究分析，鞭辟入裡，值得一讀並借鑑於實踐。


	目錄序言負利率的未來——巨債、通脹與增長的平衡 PART 1 認識負利率的本質第1章概觀負利率亙古未有之奇觀貨幣利率的決定（一）貨幣價值理論（二）利率決定理論（三）利率期限與構成負利率浪潮：機遇或陷阱第2章反思負利率傳統貨幣政策：重新剖析（一）貨幣理論：數量、均衡與理性預期（二）貨幣政策規範：相機抉擇與規則非傳統貨幣政策：應運而現（一）非傳統政策：流動性寬鬆（二）極端貨幣政策：突破零下限「央行崇拜」：冰川解凍（一）負利率政策：水漲陸沉（二）如何看待負利率的實際效用第3章負利率與儲蓄儲蓄行為及理論（一）貨幣儲藏職能（二）儲蓄理論與影響因素儲蓄、投資與過剩（一）儲蓄與經濟發展（二）實物增長理論與新古典增長理論（三）全球儲蓄過剩與低增長悖論負利率與儲蓄決策（一）行為金融學的解釋（二）非對稱儲蓄行為（三）負利率年代還要存款嗎第4章負利率與增長金融約束的挑戰（一）金融與經濟增長（二）金融壓抑、深化與約束（三）間接融資與直接融資負利率的經濟中性（一）短期刺激經濟總量（二）長期抑制經濟品質（三）效應與國情相關：總體中性負利率在各國的實效（一）歐元區：增長緩慢（二）瑞典：成效未顯（三）丹麥：回升有力（四）日本：低位穩定（五）美國：擴張強勁 PART 2 負利率的影響與透視第5章負利率與消費消費變化與財富效應（一）負利率改變消費行為（二）財富效應的兩面性消費決策與通脹預期（一）貨幣持有也有成本（二）貶值可否轉化為消費消費者的雙向選擇（一）成本提升刺激消費（二）預期悲觀抑制消費（三）長期消費水準提高是關鍵第6章負利率與資產價格影響資產價格（一）刺激股票上揚（二）加劇房地產價格波動（三）帶動大宗商品價格上漲扭曲通脹目標（一）推升價格形成泡沫（二）低利率伴生低通脹第7章負利率與投資負利率與金融投資（一）債券市場（二）商業銀行（三）股權投資負利率與社會投資（一）企業投資（二）公眾投資投資週期與主題轉向第8章負利率與匯率利率調節與匯率變動（一）匯率理論的演進（二）利率與匯率「互搏」（三）貨幣政策的不可能三角負利率與資本自由流動（一）強勢美元溢出（二）資本自由流動的挑戰（三）國家是否應操縱匯率負利率能否穩匯率（一）丹麥：成功穩定（二）歐元區：寬鬆維穩（三）瑞士、日本：試驗失敗第9章負利率與社會平等負利率加劇社會不公（一）造成存量資產縮水（二）影響通脹和收入預期（三）干擾社會財富再分配負利率撼動社會保障基礎（一）拉低養老金回報（二）強化壟斷部門利益負利率擴大貧富差距（一）三大通道擴大差距（二）貧富懸殊不可持續（三）負利率時代更需重視公平 PART 3 負利率的前景與選擇第10章負利率經濟體的未來「正增長」的三大挑戰（一）經濟整體增速放緩（二）利率持續低位運行（三）貨幣升值壓力凸顯邁出困境需內外施策（一）解決內部結構性矛盾（二）應對外部不確定性衝擊第11章全球負利率時代的新考題質疑貨幣中性制約利率調控潛存金融隱患弱化財政政策衝擊新興市場負收益債券風行國際競爭以鄰為壑從「窮途末路」到「另闢蹊徑」後記銷金時代與貨幣狂潮參考文獻