耐心的資本

耐心是這個時代的要求。當下社會中與我們每個人息息相關的很多棘手問題,如全球氣候變暖、基礎設施老化、人口老齡化、科技創新的落地等，不是一朝一夕就能迅速解決的，而僅僅依靠政府資金又難度巨大，需要大量持有耐心資本的長期投資者合作解決。
 
耐心的資本，是長期投資資本的另一種說法，泛指對風險有較高承受力且對資本回報有著較長期限展望的資本，比如私募資本、養老基金、保險公司、主權財富基金。這類資本具有長期性、高風險性和流動性不足等特點，雖然需求和回報巨大，但很少成功。
 
《耐心的資本》一書以機構投資者視角和私募基金視角，解讀長期投資的挑戰和前景。書中介紹了大量全球私募投資和機構投資案例，包括耶魯大學捐贈基金、黑石集團、凱雷基金、KKR集團、格雷洛克風投公司等，指出了長期投資面臨的巨大挑戰，並給出了具體的解決方案，比如如何選擇投資物件，如何正確評估基金業績，如何設立激勵機制，如何與股東和合夥人有效溝通，如何處理內部權力的高度集中和權力交接，等等。同時，預測了未來10年長期投資演變趨勢。這本書對於中國市場培育耐心資本具有實際的指導價值，不僅可以幫助機構投資者更好地長期管理基金獲得成功，為投資者創造超額回報，更可以幫助個人投資者拓展眼界，學習長期投資理念，以長期投資視角，在雙碳時代，抓住財富機遇。

譯者序/銀行螺絲釘
前言 私募資本入門

第1章 長期投資，刻不容緩
什麼是長期投資, 為什麼需要長期投資 / 009
長期投資的挑戰/ 016
本書路線圖/ 021
結語/ 025

第2章 房間裡最重要的人
捐贈基金, 以股票為中心/ 030
家族辦公室, 非流動基金的到來/ 036
規模擴張, 以基金投資為核心/ 041
回到未來/ 046
結語/ 053

第3章 長期投資的兩大難題
表像與現實/ 058
狩獵大瞪羚/ 067
結語/ 081

第4章 實現長期投資的四大要素
管理/ 094
評估/ 100
激勵/ 104
溝通/ 109
結語/ 113

第5章 私募資本的起源
專業長期投資的先行者/ 118
基金結構的制定/ 124
私募資本開疆拓土/ 127
早期的盲目擴張/ 133
私募資本的投資領域/ 138
結語/ 144

第6章 基金管理人面臨的挑戰
激勵機制的設計/ 151
增長的影響/ 160
企業的傳承/ 167
爭議: 治療是否比疾病更糟糕? / 172
結語/ 180

第7章 私募資本合夥制的新思考
行業標杆和行業新貴/ 184
建立投資靈活性/ 189
優化管理/ 195
業績評估/ 196
構建薪酬體系/ 200
結語/ 203

第8章 直接投資的優勢與挑戰
為什麼要進行直接投資/ 208
直接投資有哪些挑戰 / 211
最佳實踐/ 227

第9章 長期投資的未來
情形一， 一個健康的私募資本行業/ 237
情形二， 似曾相識的感覺/ 241
情形三，有限合夥人的退出/ 244
情形四，行業走向衰落/ 245
理想投資世界的模樣/ 247
全書概括/ 252
注釋/ 253
致謝/ 277

[美] 维多利亚•伊凡希娜（Victoria Ivashina）

哈佛大学商学院金融系主任，美国国家经济研究局(NBER)副研究员，美国经济政策研究中心(CEPR)研究员，波士顿联邦储备银行和欧洲中央银行访问学者，哈佛商学院私募资本倡议以及私募股权和风险投资高管教育项目的联合负责人，《金融经济学杂志》和《金融中介杂志》副主编。研究领域是企业信贷市场、杠杆贷款市场、全球银行业务、养老基金和保险公司的资产配置，以及私募股权的价值创造。

[美] 乔希•勒纳（Josh Lerner）

哈佛大学商学院雅各布·希夫（Jacob H. Schiff）投资银行讲席教授，美国国家经济研究局（NBER）生产力、创新和创业项目的联合负责人，领导创立了非营利机构私募资本研究中心（PCRI）。曾获得瑞典政府颁发的全球创业研究奖，以及中国风险投资研究领域的重要奖项“成思危奖”。研究领域是风险投资和私募股权，以及有关创新的政策及其如何影响企业战略。