掌握市場週期：價值投資大師霍華．馬克斯教你看對市場時機，提高投資勝算


	☆年度暢銷冠軍《投資最重要的事》續作重磅推出☆ 2019-2020市場週期大反轉！所有人都想知道：我們處在週期何處？下一個投資機會在哪？ ☆多頭空頭、景氣好壞都能賺的秘密，投資天王告訴你☆ 　　華爾街天王、國內外金融界領袖一致推薦經典　　橋水基金創辦人瑞．達利歐盛讚：　　「本書是一本必讀之作，原因不僅是書中討論的每種週期都非常重要，　　更因為霍華是他的世代最頂尖的投資大師之一。」　　被《霸榮》（Barron’s）雜誌推舉為「華爾街最受青睞的宗師之一」的投資哲學家霍華．馬克斯，其所聯合創辦的橡樹資本成立逾二十年，管理資產規模已達一千兩百億美元。橡樹資本不僅以驚人的打敗大盤的長期績效聞名，更以霍華．馬克斯寫給客戶的「投資備忘錄」深受各界矚目。《華爾街日報》曾讚譽：「投資界最令人期待的盛事，除了巴菲特每年的波克夏股東大會，就是霍華．馬克斯的備忘錄！」，連巴菲特本人也罕見背書：「只要在郵件信箱裡看到霍華．馬克斯的投資備忘錄，我會馬上打開與閱讀！」霍華．馬克斯濃縮歷年備忘錄及價值投資心得寫下的《投資最重要的事》，是投資者人手一冊的必讀經典。　　曾預測達康泡沫與金融海嘯的霍華．馬克斯，逆勢獲利的原因正來自他對於「週期」的不凡洞見。《掌握市場週期》正是深度探討「週期」這件「投資最重要的事」，揭露週期的成因以及該如何應對。投資市場會週期性地漲跌起伏，眾人皆知；然而何時應該抽身，又或者該堅持下去？除了運氣、藝術以及與未知的賭局之外，最好的決策方式，必是深入地理解起落循環背後的理由，並循著趨勢下判斷。霍華．馬克斯說：「大多數偉大投資家都對週期一般的運作方式與目前正處於哪個階段有卓越的判斷力，這樣的判斷力使得他們可以優異的針對未來進行資產組合配置。」正因如此，他融合多年來投資備忘錄與體會，包含最深刻的洞見與智慧，寫下此書，助讀者精準掌握經濟、市場、企業週期影響，體認起落運行的模式與正處在循環的什麼位置；還指點人類的心理運作（被恐懼與貪婪蒙蔽）及對應的投資行為，經由研究過往市場的變動，理解背後的原因。　　《掌握市場週期》就要帶你一探週期的奧秘。你可以學到：　　【為什麼要研究週期？】　　隨著我們在週期裡的位置改變，勝算也跟著改變。如果不進而改變投資立場，我們就是消極的在看待週期。換句話說，我們忽略提高成功機率的機會。　　【什麼是趨勢？】　　我們可以討論哪些事情可能發生，或是應該發生，以及發生的可能性。這些事情就是我所謂的「趨勢」。　　【獲利循環】　　有些產業的銷售會對經濟週期作出反應，有些產業則不然，工業原料和零組件的銷售（化學製品、金屬製品、塑膠製品、能源、電線和半導體產品）會直接對經濟週期產生反應。食品、飲料和藥品等日常生活必需品不會對經濟週期作出高度反應。　　【投資人心態的擺盪】　　在景氣循環、金融週期和市場週期中，大多數的過度上漲，以及不可避免產生往往也更大的下跌反應，都是心態的擺盪所導致波動過大的結果。　　【避免做出極端的行為】　　我們在大多數情況下更應該往中間靠攏，在太多與太小間朝向一個合理的平衡。　　【信貸循環】　　景氣繁榮時會擴大放款，進而出現不明智的放款行為，結果造成大量虧損，這又會讓放款機構停止放款，使得繁榮時期結束，如此持續循環。　　【房地產週期】　　由於房地產投資的漫長前置期（一棟建築物從概念的形成到完工啟用，通常得耗時很多個年頭），而在這段期間，各項情勢有可能出現大幅度的變化。選在繁榮時期啟動建案，反而可能成為風險來源之一；但在時機不佳的階段購買這種專案，則可能讓人獲得可觀的利潤。　　【最根本的要素是推理】　　我們必須努力設法了解周遭大小事所象徵的寓意。當其他人義無反顧並信心滿滿地積極買進時，我們應該抱持高度審慎的態度；而當別人驚慌失措，以致不敢採取行動或甚至恐慌賣出，我們則應該轉趨積極。　　霍華．馬克斯不藏私公開他掌握經濟趨勢的眼光，讓全球投資者得以一窺其獨門投資心法。無論新手或老手投資人，建構好週期的思維，將養成你獨有的判斷優勢。面臨2019至2020將至的市場週期變動，你也能做好準備，掌握獲利之機。本書特色　　1. 神作《投資最重要的事》續作重磅上市，世界級領袖一致站台　　巴菲特開郵件信箱必看他的投資備忘錄、瑞．達利歐盛讚必讀之作、查理．蒙格推薦鑒往知來之書——公認投資大師霍華．馬克斯繼《投資最重要的事》又一巨作，投資人、領導人、想緊抓未來趨勢的所有人，不容錯過這本奠定市場週期觀念的唯一經典。　　2. 2019-2020年市場週期反轉，現下必學的決策法、必讀的提醒！　　沒有人能準確預測未來，但要知道：經濟就是周而復始的循環，每個人都能學習定位！霍華．馬克斯教你敏銳察覺到市場在週期哪個階段、以及所處的位置，並依此決策：無論牛熊市，所有投資人都能有效提高投資勝算。　　3. 大師開課！從週期學會掌握市場機會、規避風險　　霍華．馬克斯教你「保持警醒、持續前進」：仔細研究歷史上的週期，了解起因和意義，並對下一個上升或下降的週期保持警醒，就能減低受到意外事件打擊的風險。　　4. 經濟景氣、公司獲利、股市、房地產、不良債權……探討所有市場週期！　　無論讀者瞄準的是哪個市場，馬克斯引導你一一檢視基本面要素，並說明如何透徹理解週期，遭遇任何一種環境，你都能做好準備，從容因應。各界推薦　　瑞．達利歐（橋水避險基金創辦人、《原則》作者）　　查理．蒙格（巴菲特合夥人、《窮查理的普通常識》作者）　　傑佛瑞．岡拉克（DoubleLine Capital雙線資本創辦人）　　卡爾．伊坎（Icahn Enterprises伊坎公司創辦人）　　比爾．柯利（Benchmark標竿公司無限責任合夥人）　　杜英宗（南山人壽董事長）　　蔡明忠（富邦集團董事長）　　蔡明興（富邦金控董事長）　　梁國源（元大寶華綜合經濟研究院董事長）　　邱顯比（台大財金系暨研究所教授）　　謝劍平（台灣科技大學財務金融所教授、前中華電信財務長）　　安納金（財經作家）　　愛瑞克（知識交流平台TMBA共同創辦人）　　雷浩斯（價值投資者、財經作家）　　財報狗（台灣最大的基本面資訊平台與社群）　　「本書是必讀之作，原因不僅是書中討論的每種週期都非常重要，更因為霍華是他的世代最頂尖的投資大師之一。」——瑞．達利歐（Ray Dalio），橋水避險基金創辦人、《原則》作者　　「我總是說，決定你的未來，沒有比歷史更好的老師了。霍華的書告訴我們如何以歷史為師……從而更了解未來的發展方向。」——查理．蒙格（Charlie Munger），巴菲特合夥人、《窮查理的普通常識》作者　　「本書揭示了週期不僅與金融市場風險及機會同步發生，也是引發風險和機會的導因。文風平易近人，霍華．馬克斯得來不易的智慧將幫助讀者放大獲利。」——傑佛瑞．岡拉克（Jeffrey Gundlach），雙線資本（DoubleLine Capital）創辦人　　「如果你不確定市場是否會出現修正，或者你認為因為『這次不一樣』，沒什麼好擔心，那麼，在採取行動以前，請務必閱讀這本書！」——卡爾．伊坎（Carl Icahn），伊坎公司（Icahn Enterprises）創辦人　　「雖然多數投資專業人士都秉持『市場時機無法掌握』的標準觀點，但傳奇投資人霍華．馬克斯卻透過本書表達逆向觀點，他認為市場時機不僅能掌握，身為投資人，更絕對必須試著掌握市場時機。」——比爾．柯利（Bill Gurley），標竿公司（Benchmark）無限責任合夥人　　「霍華．馬克斯現身說法，詳述如何掌握週期，提高勝算，相信台灣的投資人也能從本書中受益，找到投資成功之道。」——杜英宗（南山人壽董事長）　　「霍華．馬克斯的不吝分享，讓全球投資者得以一窺其獨門投資心法。站在巨人的肩膀上可以看得更高更遠，本書的問世更是讓讀者們得以擁有再次登高望遠的機會，也將是幫助眾多投資人研究、奠定市場週期觀念的重要推手。」——蔡明興（富邦金控董事長）、蔡明忠（富邦集團董事長）　　「本書非常適合企業經營者以及一般投資人閱讀。企業經營者可學習如何判斷市場及產業週期，進而做出正確的經營策略；一般投資人則可藉此提升自己的洞察力，增加週期轉折點的掌握程度，在股海揚帆。」——謝劍平（台灣科技大學財務金融所教授、前中華電信財務長）　　「此書為霍華．馬克斯在《投資最重要的事》之後又一巨作，以市場週期做更精專且深入的剖析、分享他在實務上所使用的方法，堪稱是目前市場上探討此一領域最深且廣的一本代表作。」——安納金（財經作家）　　「掌握市場週期是投資當中最事半功倍的一件事，也是我認為最重要的一件事。」——愛瑞克（知識交流平台TMBA共同創辦人）　　「透過了解市場週期和自己心理的鐘擺，我們才更有機會能夠做出適當的資產配置，以面對未來無法預知的各種可能性。這也正是這本書能帶給我們的最大收穫。」——財報狗（台灣最大的基本面資訊平台與社群）　　「如果你是從未見過如同金融海嘯般離奇現象的人，那麼霍華・馬克斯這本書，將能幫助你了解週期的循環，為下一次的循環做好準備。」——雷浩斯（價值投資者、財經作家）


	目錄各界讚譽推薦序◆剖析市場週期的祕密／蔡明忠、蔡明興推薦序◆堅持企業的價值／杜英宗推薦序◆欣讀霍華‧馬克斯的「投資週期觀」／謝劍平推薦序◆有比屠龍刀更好的武器？／安納金推薦序◆懂週期，才能面對無法預知的未來／財報狗推薦序◆為下一次循環做好準備／雷浩斯中文版序前言注意週期就能獲利傾聽週期學習永無止境第1章◆為什麼要研究週期？什麼是趨勢？優秀投資人的特質了解週期的好處第2章◆週期的本質不會停留在中點表現愈極端、破壞力愈大長期趨勢很難即時檢測一個事件會導致另一個事件出現不同週期會相互影響週期的性質分析和直覺同樣重要第3章◆週期的規律人類的角色隨機性的世界投資成功的優勢來源第4章◆經濟週期長期經濟趨勢長期趨勢正在放緩？短期經濟週期經濟預測有效嗎？經濟週期的五項重點英國脫歐的影響第5章◆政府干預的經濟週期中央銀行政府經濟週期很難管理第6章◆獲利循環經營槓桿與財務槓桿技術進步的衝擊第7章◆投資人心態的擺盪恐懼與貪婪輕信與多疑帶投資人去看心理醫生正面解讀與負面解讀做個客觀的投資人第8章◆應對風險態度的週期風險與報酬的關係投資環境的形成過於承擔風險的影響避免做出極端的行為風險趨避不足時會發生什麼事？致力成為反向投資人第9章◆信貸循環信貸循環的重要性信貸市場的運作信貸循環的影響資本市場訊息背後的意義即時知道目前所處的週期位置第10章◆不良債權週期一個週期裡發生的每個事件，都是下個事件的導因週期的交互作用第11章◆房地產週期選在繁榮時期啟動建案，反而可能成為風險來源之一受約定成俗的意見影響輕忽歷史的危機輕信過度樂觀的預測特殊影響因素第12章◆總結所有週期：市場週期不只經濟考量多頭與空頭泡沫與崩盤第13章◆如何應對市場週期量測市場熱度人的態度與行為改變，市場也將會改變觀測並做出結論否定「等待底部浮現才開始買進」必須參與到週期性反彈危機復原的歷程無須預測未來即時量測市場熱度的例子雙風險第14章◆週期定位掌握幸運的時間點讓市場傾向成為助力偉大且罕見的投資人小結第15章◆應對的極限週期定位並不容易第16章◆成功的週期人性的作用企業的成功也有週期時機的作用第17章◆週期的未來所謂的永久繁榮小結第18章◆週期的重點


	作者簡介霍華．馬克斯Howard Marks 　　霍華．馬克斯是橡樹資本（Oaktree Capital）聯席董事長兼共同創辦人，該公司管理的資產超過1,200億美元，是市場上最舉足輕重的投資管理公司之一。前一本著作《投資最重要的事》（The Most Important Thing: Uncommon Sense for the Thoughtful Investor）也是備受讚譽的重要暢銷書。《紐約時報》在2009年提到，「霍華．馬克斯是華盛頓當局最希望網羅來協助矯正美國羸弱的銀行業的金融家之一」；他經常上消費者新聞與商業頻道（CNBC）和彭博電視（Bloomberg TV）。　　馬克斯擁有賓州大學華頓商學院（Wharton School）的經濟學士學位，主修金融，另外，他也是芝加哥大學的會計及行銷管理碩士（MBA）。　　想取得更多資訊，請造訪：www.masteringthemarketcycle.com 譯者簡介蘇鵬元　　清華大學經濟系碩士，曾任《天下雜誌》出版部資深編輯、《新新聞》資深記者、《商業周刊》研究員。譯有《投資最重要的事》、《金錢遊戲》、《失敗學：那些將殭屍企業教我的事》、《手機消費革命》、《巴菲特：從無名小子到美國大資本家之路》（合譯）、《漫步華爾街》（合譯）等。陳儀　　目前為專業投資公司的投資部主管，曾任投信基金經理人及專業投顧研究主管，實務經驗豐富。譯有《物聯網革命》、《大查帳》、《資本主義：金錢、道德與市場》、《世界經濟的未來版圖》、《一美元的經濟之旅》、《識破財務騙局的第一本書》、《告別行銷的老童話》及《中國金融大揭密》等，譯著甚豐。